【鍾Sir期貨投資筆記】2025.02.16 港股波動大成交 期貨對沖可必賺？

【恆生指數日線圖】

港股牛氣沖天，升到你唔信，最近更多投資者轉移關注港股，恆生指數從1月13日低位18671升至週五22620，升幅達3949（21.2%）。其中指數不斷破頂並在近期最高位收市便造就了使用期貨+熊證的對沖策略機會。

簡單來說，就是利用熊證本身有收回機制，因為指數觸及收回價時便會立即停止交易並強制收回熊證，如果指數在約定時間內未觸及結算價，投資者就可獲得其剩餘價值，否則便會損失全部本金。這個機制在市況波動時，尤其是隔夜甚至過週末就變得有利，譬如熊證行使價距離收市價只有200點，假設收市時買入，如果遇到裂口高開幾百甚至一千點，投資者最多只是輸100點左右；但如果低開，投資者就可以正常賺足。

【策略示意圖】

聰明的你一定會想到配合期指之後，理論上就可以做到不輸錢（除交易費用外）或賺足波幅的組合。以週五恆指收市為例，當投資者買入一張恆指小型期貨（MHI），每升一點就轉10蚊，同時買入相應分量，但回收價接近收市價的熊證做對沖，在波動的市況，週一開盤大概率是裂口高開或裂口低開，假設裂口低開的話，恆指小型期貨（MHI）的虧損會與熊證的盈利互相抵消；但如果是裂口高開500點，熊證的虧損最多只是100點左右，但恆指小型期貨（MHI）的盈利就是500點賺足。

當然，還有一種情況是會令這個期貨+熊證組合虧損，就是週一開出來微升至回收價與行使價之間，一般恆指熊證而言是100點的範圍，發行商會根據條款以當天最高價結算，令恆指小型期貨（MHI）的盈利不能完全對沖熊證的虧損，結果要輸小小（小於100點）。但按理這種情況是小概率事件，因為策略的前提就是市況波動，在隔夜或過週末才做。這樣的策略從統計學的角度不就是必賺嗎？ 

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