【名家觀點】股、債、VIX相關度與相應經濟情景

NDR三月份有研究指，股市與債券孳息率負相關度，為十多年來最厲害。(見圖一)

兩者相關性與趨勢，將反映經濟情景：

如屬軟著陸情景，全球債券孳息率料降；環球股市回升，則兩者負相關度將進一步加強。

若通脹回升，負相關度也可能走強，不過為股市向下突破、債息向上。

相反，在嚴重衰退情景，債息與股市將同步下挫，負相關度將扭轉為正相關。

三月債息向下，而股市牛皮上落，30天相關度轉正(見圖二)，但以此判斷為衰退情景、股市將持續下跌，則為時尚早。

按過去兩年經驗，30天相關度易變且短暫，多番來回。以260日相關度判斷較合適(回見圖一)。自去年九月轉負後，股市回升、債息遇阻力回軟。

再加入恐慌指數VIX作觀察。

VIX與美十年債息，今年皆出現一頂低於一頂(lower high)之勢。(見圖三，第一、二列)

VIX與環球股市(ACWI)呈負相關(見圖三，第三列)；與美十年債息開始轉為正相關，與前文趨勢一致。

如VIX繼續回落，可預期伴隨股市回升、債息走低。相反亦然：如VIX升破近期高位，並大於28.5(NDR熊市觀察報告的警戒水平)，則料再有大型跌勢。據往績，跌幅中位數為22%，近兩次出現為2020年(跌27%)及去年(跌24%)。(見圖四)

總結：現行股市回升及股市、債息負相關，反映市場預期軟著陸情景。留意當兩者轉為正相關，則(嚴重)衰退風險大為提升。

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