【海外名家觀點】通脹即使見頂，仍會「黏」於高位

本期分享NDR對通脹的最新評論。

通脹數字尚未見頂：6月CPI按年升9.1%，為1981年11月以來最快。通脹向來不利股市，因美聯儲須大動作收緊貨幣政策，平抑物價。(圖一)

通脹升溫主要源於能源(按年升41.6%，影響增幅的三成左右)。扣除能源、食品，核心CPI通脹數字5.9%。此水平約為疫前2.5倍，按月計增速強勁。不過按年計則已於3月見頂，增速放緩中。

七月起能源價格回軟，且環球供應鏈壓力紓緩，稍後CPI增幅有望回軟。(圖二，藍。零售汽油價格略為回落，但因早前所講煉油產能大升可能性低，應難再大幅下滑。)

然而，NDR的觀點，是通脹高企格局將持續較長時間。美聯儲收緊貨幣政策，並不能排解俄烏戰爭引發的能源緊拙、供應鏈壓力，極端天氣也可能短線影響食品價格。美國勞工短缺亦持續，工資短期仍然向上。(圖三，藍。)

另外，佔CPI四成的住屋成本一直高企，亦會令CPI守穩於高位，至少至本年年底。(圖四)

截至30/6/2022，NDR通脹時機模型讀數為14。(圖五，淺藍。)

該水平屬高通脹壓力，從往績可見，一年內讀數多次升至高通脹壓力範圍。可以預期，即使通脹數字見頂，仍會維持於高水平，亦即所謂高「黏性」(sticky)。

總結：通脹即使見頂，仍會「黏」於高位。(即未必再出現大幅高於9.x%的數字，但會長期維持在一個遠高於以往2-3%水平的數字。)

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