NAAIM Exposure Index主動型投資經理曝險指數

NAAIM Exposure Index(National Association of Active Investment Mangers，美國主動型投資經理協會曝險指數)，統計該會會員於美國股市的倉位配置狀況。

NAAIM會每周向會員中的主動型投資經理，詢問其於周三收市時，整體股票的曝險程度。回應為由200至-200中的單一數字，意思如下所示：

-200% 槓桿造淡

-100% 滿倉造淡

0% 滿倉現金/中立/好淡倉相當/滿倉對沖

100% 滿倉造好

200% 槓桿造好

各回應被點算後，會取平均數，得出的便為NAAIM Exposure Index，反映受訪者整體的平均淨好(或淡)倉。

下圖一藍線，為NAAIM Exposure Index的兩周移動平均，過去兩年的狀況。綠線則為同期S&P 500總回報指數。

NAAIM Exposure Index量度主動型作手的情緒，可作為相反指標。(雖然協會本身，並不承認指標具「燈力」。)

據NDR統計，自2006年7月至今，當NAAIM Exposure Index：

高於73，買入持有標指，年回報只有2.84%；

25.5-73，年回報10.84%；

低於25.5，年回報21.03%。(見圖二底左方表格)

雖然近五、十年，指數低於25.5的情況較少，而統計回報並非最高；但當指數高於73，回報最低，情況未變。(見上圖二底右方表格、下圖圖三底右方表格)

當然，任何指標的結構，皆有不足之處，NAAIM Exposure Index也不例外，協會本身亦客觀表述：

1. 單一數字未必可準確反映同時操作長、短期策略，或同時操作順、逆勢策略者的真正觀點；

2. 眾受訪者的操作風格大相逕庭，有些交易頻繁，每日轉換好淡倉位；另一些則保持滿倉，僅微調板塊、行業比重；還有一些則圍繞核心持倉交易，只變動組合一小部分，但變化(如由好轉淡) 可能相當迅速。故在某一時間三者交出的數字，可能有大不相同的意義。

3. 受訪者數量雖在不斷增加中，惟現行樣本規模有限，代表性或有不足。

撇除部份缺點，NAAIM Exposure Index仍為非常值得留意的相反指標。有意參考其原始數據，可到https://www.naaim.org/programs/naaim-exposure-index/