【日股分析】淺談巴菲特持有的日本五大商社

隊長按：近日日股破頂，除了買入日經期指或美國上市的DXJ外，股神巴菲特持有的日本5大商社，有價有量。

近日事忙，無暇研究，故托SHING師兄撰寫一短文，簡單介紹一下，日本五大商社的背景。

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近日，股神巴菲特（Warren Buffett）表示，有意增加投資日本5家商社，分別是三菱商事、伊藤忠商事、丸紅、住友商事、三井物產。早在2020年，巴郡（BRKA）已經買入它們超過5%的股票，並在去年11月加碼持股，增至6.2%至6.8%，未來有意加至9.9%。

巴菲特日前更訪問日本，親身與商社高層會面，傾談業務之餘更以示支持。「暫時巴郡只持有5大商社，對於投資其他日本公司，永遠是念茲在茲的事，仍在考慮當中。」「在現時利率環境下，日本公司的估值是荒唐地低。」「如果那些商社主動尋求合作，例如共同收購某些項目，那就最好不過。」

巴郡繼去年12月發行日圓債券後，最近亦增發相關債券，最終日圓負債將超越1萬億日圓。相信部分資金會用以償還舊債，以及對沖日圓下跌風險，令人相信他會增加對日投資。並指出，他有強烈的預感，日本在未來50年會繼續成長。

對一些人而言，商社的業務十分複雜難懂，偏及各行各業，能源、礦產、食物等，但對股神而言，業務多樣性正是其吸引之處。他認為，商社不僅是日本的象徵，更是世界的縮影。

他們與巴郡很相似，都是持有大量不同的公司項目。另一個吸引之處是，公司會回購股票和高股息，這亦是股神所喜愛的特質，公司股數不斷減少，進而推升股價。

所謂的商社，是日本特有的公司形式，均擁有悠久歷史，起源可以追溯至江戶幕府末期，有着相似的發展軌跡，戰前已有一定規模，戰後被解散重組，再發展成今日模樣。最初的角色是從海外收購原材料，賣給日本企業，再從企業手中買入各種產品，銷向國外。但現時它有的觸手已超出一般進出口業務，伸延至各行各業，甚至有電動車、再生能源等業務。

三菱商事（Mitsubishi，日：8058）

三菱商事成立於1918年，現為日本最大商社，為三菱集團3大核心業務之一，其餘兩個為三菱重工及三菱UFJ金融集團。公司最新發展方向在新能源，如風力及太陽能。最近亦投得馬尼拉鐵路項目，價值19億美元。最為人所知的業務，是日本旅行必去的Lawson便利店。

公司PE僅6倍左右，股息近4厘，每年派息1次。

伊藤忠商事（Itochu，日：8001）

伊藤忠商事的起源，由伊藤忠兵衛於幕末時期販賣麻布開始，現已擴展到機械、採礦、治金等。最近贏得合約，為包括日本航空等航空公司，提供航空燃油。最為人所知的業務，是日本、台灣、南韓均有大量分店的FamilyMart便利店。

公司PE約8倍多，股息3厘左右，每年派息1次。

丸紅（Marubeni，日：8002）

丸紅與伊藤忠商事有共同起源，公司透過兩家合拼伊藤忠商事相關企業，於1921年成立。業務包括交通及工業機械等，其中一個有趣項目是與美國回收公司Cirba Solutions合作，從廢棄舊電池中抽取稀有金屬。

公司PE約6倍多，股息4厘左右，每年派息1次。

住友商事（Sumitomo，日：8053）

住友商事於1919年成立，名為大阪北港株式會社，從事房地產業務，戰後目光集中在天然資源，2014年遭受重大損失後，再轉移至基建及汽車行業，例如菲律賓的鐵路項目，與丸紅合作，將氫氣由澳洲運輸往日本等業務。

公司PE約5倍多，股息7厘左右，每年派息1次。

三井物產（Mitsui & Co.，日：8031）

三井物產為日本第三大商社，為三井集團一部分，於澳洲擁有煤礦，於世界各地擁有液化天然氣資產，與三菱商事和伊藤忠商事類似的是，它擁有便利店業務，日本的711便利店便由公司營運，最近於美國投資生物燃料業務。

公司PE約6倍，股息3厘左右，每年派息1次。

巴菲特向來無寶不落，傾向小數持股，但長綫持有，例如在1980年代買入可樂（KO）後持有至今。截至去年尾，巴郡投票投資組合價值3,090億美元，大部分為美股。近來，他看似有以增加海外投資。他上次到訪日本已是2011年，他專乘參觀了福島縣的泰珂洛公司（Tungaloy），公司從事金屬切割工具製造，在311地震及其後福島核電廠事故的陰霾下，公司新廠房落成，巴菲特出席了慶祝儀式。

日本以外，巴郡去年尾沽出台積電（TSM）持股的85%，由價值40億美元，降至6.17億美元，表示因為地緣政治緊張，雖然公司管理優良，但資金可以有更好用途。