【隊長隨筆】淺談英國的英鎊隔夜平均利率指數（SONIA）

預測未來美國短期息率變化，估計大家被隊長疲勞轟炸式講解，多已經懂得使用CEM Fedwatch 網站。

但未來英鎊短期息率利率，鮮有人撰文介紹。今期隊長隨筆，淺談一下。

數年前，倫敦銀行同業拆息（LIBOR）爆出被銀行，聯手操控的醜聞後，漸漸被各國放棄。

預計今年中，全球所有以LIBOR作基準的合約將會停止發行，現有產品將以新基準計算。各國將定立不同新的基準利率指標，英國的叫「英鎊隔夜平均利率指數」（SONIA）。

SONIA為英國銀行間無擔保隔夜利率的平均值，代表英國金融機構之間隔夜互相拆借的實際支付利率，金額至少為2500萬英鎊，幣種必須為英鎊。

以成交量加權切尾平均值（Volume-weighted trimmed mean）計算出來，簡單來說，成交量加權即是成交量愈大，比重便愈大，切尾平均意思是去左首尾兩個極端的數值，而獲得得平均數。並在每個交易日，由英倫銀行直接計算及發放。

避免LIBOR醜聞重演，設計SONIA時，令其較難被操控。以往LIBOR的計算，是由多間銀行估計，於不同的時段，它們需要支付的拆借利率，滲入估計及主觀因素，被操控空間因而存在。

而SONIA是金融機構實際支付的利息，沒有估計的空間。換句話說，SONIA是回顧過去，LIBOR是展望未來，未來往往多幻想空間，過去事實則不會改變。

此外，SONIA由英倫銀行官方機構直接計算及發布，較有權威。而LIBOR是由私人機構洲際交易所（ICE）旗下，洲際指標管理機構（ICE Benchmark Administration）計算。

另一個重要分別，LIBOR有多個不同的時段，隔夜、1個月、3個月等，而SONIA只計算隔夜拆息，若借出時期超過1日，就需要每日重新計算，並累積加成所需支付的利率。

介紹完SONIA的定義後，如何得知現在市場，預期SONIA會上升或降低？

事實上，CME有SONIA期貨，免費延遲報價網站：

https://www.barchart.com/futures/quotes/J8M24/futures-prices

執筆時(12/5/2023)，2023年6月期貨價格為95.29，代表市場預期6月份的「3個月SONIA息率」為100-95.29=4.71%

2023年12月期貨價格為95.26，代表市場預期12月份的「3個月SONIA息率」為100-95.26=4.74%

換句話說，期貨市場認為，英鎊短期利率，直至年底前變化不大，跟預期美國減三碼(0.75%)大為不同。