【鍾Sir期貨投資筆記】2023.03.05 破七Vs 國際化 人民幣期貨對沖有著數？

【新口岸掠影】

不少香港人都趁最近中港通關，再次到大陸消費或公幹。筆者也跑了一趟深圳，感覺消費是開始恢復，但市面未有以前旺。與此同時有友人反映銀行提款沒有以前方便，估計要比預期更長的時間才可以將資金拿出香港，又問筆者到時人民幣會否貶值云云。

【美元兌離岸人民幣(USDCNH)走勢】

最近人民幣的確又重新轉弱，而且有破七的跡象。如果擔心手頭上人民幣或人民幣資產受相對美元貶值影響，可以考慮做相關的對沖。香港有人民幣期貨，操作不難，而且成本一點也不高。一般券商賬戶內就可以交易的美元兌人民幣(香港)期貨(CUS)，產品流通量高交易時間長，報價更低至0.0001元，一般即月的買賣差價小於0.01（比銀行、找換店便宜很多）；從報價中也不難看出，今年6月和9月的人民幣比近月貴，也就是說如果該筆人民幣在今年稍後時期才「到手」，撇除利率因素等，現在用期貨鎖定價格，比起馬上兌換更抵。

【美元兌人民幣(香港)期貨報價】

當然，匯率有升跌，如果到時人民幣升值，現在用期貨對沖就會錯過升幅。那麼今年人民幣走勢是升是跌呢？

短期匯率走勢較受經濟數據和兩會等影響，最近中國的經濟數據如PMI創新高，市場也憧憬兩會會公佈重大經濟刺激計劃，定一個較高的GDP目標，都利好近期人民幣的走勢。

然而中線來說，貨幣政策和國際貿易等影響則較大。人行行長易剛最近強調今年會保持實際利率的合適水準，適當降低融資成本，筆者會理解為鑒於目前中國的CPI只有2%左右，可以用偏寬鬆的貨幣政策來達到經濟增長目標。

【中國出口集裝箱指數(CCFI)】

貿易方面，最近波羅的海乾散貨指數(BDI)大幅反彈，但中國出口集裝箱指數卻不斷創新低，反映目前外貿疲弱，一方面是因為高通脹下，各國消費者為應付必要的生活開支，減少其他消費，另一方面也是隨著國際關係緊張，產業鏈外移所致。簡言之，中線利淡。

筆者估計今年中美債息倒掛會持續，甚至再跌至-1.5%水平，但畢竟中國今年經濟會比去年好，除非貨幣異常寬鬆，否則美元兌離岸人民幣(USDCNH) 難再見7.4水平，更大可能是在6.8-7.2區間波動。不宜過分看淡，不要忘記官方兌匯率的引導能力是十分強，而且聯儲局一旦改變緊縮的貨幣政策，人民幣走強的速度可以很快。

【中美債息倒掛Vs 人民幣走勢】

長遠人民幣的數字化也可能本質地顛覆過去的經濟規律，有機會之後再與大家分享。

【美元兌人民幣(香港)期貨 合約概要】

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