隊長市況短評(30/5/2022): 反彈之後

上周美股反彈，昨晚金會員問答直播中，很多讀者問道，是否因美聯儲放慢加息速度，甚至因經濟即將衰退而不加息，觸發急彈？

反彈純因超賣

自己持較技術性看法：指數(SPY)拋離50天EMA程度(%)，可以PPO指標觀察(1,50.1)。

指標顯示，五月下旬，標指與50天EMA一度相距近9%以上，以指數計極為超賣。即使跨年凌遲式長期熊市，亦非一跌到底，極度超賣後自會出現反彈。所以不必「夾硬」牽扯，美聯儲政策變化。

本周六會刊出，之前講座節錄文字版(《阪上之雲 – 對馬海峽之戰》)，重點是市場上許多短線走勢，不外由技術因素左右，與長期大局無關，傳媒對指數短線走勢，可以完全不理。

因普羅大眾不熟相關技術，一頭霧水，傳媒就負責為走勢提供「解釋」。普羅百姓難以接受超賣反彈，一來不知何謂「超賣」，二來亦不接受單純「超賣反彈」為原因。所以傳媒為求方便，必傾向歸因於美聯儲政策、通脹見頂等等，普通人能夠明白、接受的「原因」。

其實類似現象，不斷重覆。三月加息後反彈，又說再加幅度有限，草草收場；一大堆宏觀「斷估」後，SPY一度升穿50天線，反彈兩周後，又再續延伸向下走勢。該次反彈，很多人誤以為是畢生難逢的買入機會，如當時天真地追入弱勢科技股如NFLX、ARKW，傷害極大。

參考加息預期

美聯儲加息預期，參考CME Fed Watch便可，不必再行猜度。加息步伐無須預測，聯邦基金利率期貨自有顯示。今天已將相關聚會教學，剪成獨立影片，方便大家溫習：

【聚會精華】如何從期貨推斷 預期加息(減息)步伐: https://www.patreon.com/posts/67070127

傳媒講述的是主流觀點，非常能反映基金經理們的想法。參考Crowded Market Report中CFTC期貨倉位分析，可見相當有趣的現象：基金大手沽空道指、羅素2000指數；相對積極地造好納指100，再博sector rotation。

散戶則一樣沽空所有指數，但積極買入納指100。基金亦蜂擁購入美五年國債。這是過去十年養成的習慣：每次跌市，美聯儲都會減息救市，然後息跌債升，利好科技股。

多年習慣難以戒除，即使今年輸得一敗塗地，打法依然故我。人的習慣或世界觀，要很長時間才能改變，所以長勝的基金經理，如鳳毛麟角。今年能夠全棄科技、增長股，改買入高息股、能源股的基金，又有幾人？絕大部份基金身陷重圍，死坐增長股大幅失血，只能寫些心靈雞湯文章，為粉絲打雞血：堅持必有回報，春袋越樁越硬。

高通脹 怎減息？

但一如之前在聚會中提到，大環境對聯儲局救市，有莫大的制約。全球「商品去俄羅斯化」，油價向上，通脹為數十年來最高，人們對此仍未接受，不斷認定通脹將見頂，很快重回昔日世界低油價、低通脹的世界。

「商品去俄羅斯化」相關影片- 高通脹投資攻略 (隊長主講): https://www.patreon.com/posts/64885453

他們堅持走舊路，卻未知以前的生路，已變成死路，每隔一輪便會發作。

商品方面，強手商業用家，看好能源、金屬、外幣，看淡農產品、美元。

昨晚有讀者問小麥(WEAT)、美匯(UUP)，主要為弱手散戶、大型投機者買入，強手商業用家(Commercial Hedger)沽空。CFTC反映倉位如此，雖然兩者走勢凌厲，但散戶已全面進場，較大機會進入用時間「磨走」散戶的震盪市。

石油期權引述波幅 宜留意

能源股方面，昨晚Q&A提到，石油期權引伸波幅下降，即保險需求收縮，能源股即反轉抽升。大家可自行監察，自己也有放進每天的檢查清單。

並可參考今日發帖，能源股ETFs A/D線全都創新高，百花齊放。上周很多能源股升逾10-20%，當然因急升後，拋離50天線幅度增加，如仍要心急追入，唯有縮減注碼止住FOMO，待兩者距離回復至較合理水平，再考慮加大注碼。

【不定期欄目】油股ETFs A/D 線: https://www.patreon.com/posts/67066566

這也是市況難以操作之處，之前縮注後，周三重新加大注碼，但一起步便急升，極度考驗技術。坐貨可能要改買，數月後到期的期權，交足「保費」不能吝嗇，看是否成功。

長期期權勝價斬

單月期權已很勉強，如天然氣股ETF(FCG)期權到期減注後，又迅速飆升；朋友用長期期權，反能堅守。用價斬、MM式逐一候VCP突破買入，相對上效率較差。大家可以參考上面的做法。

現時自己70%長倉能源股；小注沽空基本金屬(base metals)，不過參考CFTC倉位，周二會平倉基本金屬淡倉。可能會小注買入US Gasoline Fund(UGA)，因CFTC倉位、期貨圖表均利好。

歐盟快開會 抵制俄油

煉油股這一轉沒升得那麼快，但裂解價差(crack spread)仍正面。且今早有傳俄國快將截斷對德國的天然氣供應，會密切注意。

另歐盟快將開會，討論是否多數成員國不再向俄國購買石油，及以法律禁止成員國，以船運或其它方法，協助俄國運送石油至他國，如中、印。油價反應尚算正面，即月布油升破 $120。

這是劇變，因德國如被截斷天然氣，德國政府會改為燃煤，煤股或會受惠。很多煤股波幅已收窄，大家可留意圖表，如之前聚會分析過的Alliance Resource Partners(ARLP)。

高息股ETF

另關於通脹的問題，週三會長文分析。

另同學問關於Whaley Breadth Thrust的問題，因所有美股指數，現處第四階段，並低於200天線，因個人交易法則的緣故，不會買入。如Whaley Breadth Thrust預示大市見底，希望自己買入的能源股，會因而受惠。

如果不能接受買入能源股，或因工作關係不能買入能源股，可研究一隻，叫FDL的高息股ETF。相關網站：https://www.ftportfolios.com/Retail/Etf/EtfSummary.aspx?Ticker=FDL

如看法有變，會另行出文，謝謝大家。

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