【能源知識】裂解價差與煉油企業ETF

裂解價差與煉油企業ETF

裂解價差

從原油到民生物用的成品油(如汽油、煤油、柴油等)之間，有所謂提煉的過程。(圖一，資料來源：CME)

煉油廠(oil refiners)要獲利，需要掌握「入貨」(購買原油)，與「出貨」(銷售成品)兩個環節，左手入貨，「裂解」(crack)為各類油品，右手出貨，看似容易，但據CME官方網頁解釋，兩者價格獨立運行，各受其供需因素影響。兩者價差名為「裂解價差」(crack spread)，亦相當於煉油企業的利潤。如果方向「不對」，比方原油上升、成品油不升反跌，煉油企業或無利可圖(煉油始終有固定成本、營運成本)，甚至面臨重大虧損。

裂解價差有多種類型，最簡單為1:1裂解價差：將每桶原油價格，與柴油或汽油價格相比(柴油/汽油單位為美分/加侖，計算時需乘以42，因一桶相當於42加侖)。以下為CME官網例子：

//一月時，四月期油每桶$50美元，五月汽油每加侖$1.6美元(160美分)，即每桶$67.2美元。如此裂解價差為正(favorable)$17.2一桶。//[相距一月為營運時差。]

更為複雜的有3:2:1(3張原油期貨，對2張汽油期貨及1張ULSD柴油期貨)；5:3:2(3張RBOB汽油期貨+2張ULSD柴油期貨，相對5張原油期貨)等。

假設煉油企業未進行對沖，裂解價差上升，板塊將直接受惠。據All Star Charts追蹤3:2:1裂解價差(3原油：2汽油+1取暖油)，現時已處2013春季以來最高，煉油企業前景值得期待。(見圖二)

VanEck Oil Refiners ETF(CRAK)

欲參與者，可留意煉油板塊ETF(CRAK)能否突破。

CRAK追蹤MVIS環球煉油股指數，成份股共25支，當中以美、日企業為主，共佔39%；其餘包括印度、芬蘭、南韓、波蘭、葡萄牙、匈牙利、奧地利、澳洲等地相關企業。大家較熟悉的持股，包括美國的Marathon Petroleum(MPC)、Phillips 66(PSX)、Valero Energy(VLO)等，平均市值$369.61億美元，85.5%為大型股、其餘為中型股(截至2022年三月底)。