【名家觀點】升浪持續日數及後續跌勢統計

據NDR綜合預期，下半年市場將面臨信貸緊縮、通脹持續、能源成本上升、中國經濟增長放緩等挑戰，料波動加劇。本周部分指標，反映早期不安情緒：VIX升3.8點；信貸利差擴大；通脹預期上升。7月28日，Big Mo(詳見：https://www.patreon.com/posts/ming-jia-guan-83517398)離開牛市區(>79)，未確認是次反彈新高。

截至7月份新高，目前已累計有97天，未發生5%或更大回吐。這遠高於平均日數(54日)，及長期牛市下(secular bulls)的平均日數(84日)。(見圖一)97天排行接近第85百分位數；最短為1日(疫情期間)；最長為1959年8月(維持409日)。

第二長為持續399天，於2018年1月高點結束。持續低波動期，衍生日後的「波動末日」(volmageddon)：VIX 7天內飆升40點，導致多個VIX相關衍生品清盤。

儘管目前反彈已「老化」，但持續時間未足以讓NDR預測修正。不過NDR有統計，經歷長時間反彈，而未有5%或更大回吐後，市場最終見頂時，會發生甚麼情況。

圖二藍線為1928年起，標指未發生5%或更大回吐，累計日數最長的20%個案，於見頂前、後6個月的平均表現。黃線則為現行(截至2023年7 月)表現。

持續較長時間，未發生5%或更大回吐的個案，普遍於見頂前累積更大升幅；見頂後回吐速度較快，且較輕微。完成回吐後，反彈通常也較強勁。

圖三藍線則反映，當標指長期未發生10%或更大回吐，見頂後對走勢打擊遠大於前者。

現行(截至2023年7 月)升勢計，已200日未發生10%或更大回吐，排行第73百分位數。平均日數為172日；長期牛市下平均日數331日。

圖四、五統計長期牛市內的周期性牛市，回吐時的表現。據NDR定義，2009年的升勢，屬長期牛市(secular bull)；2022年第三季低點起的反彈，屬周期性牛市(cyclical bull)。

圖四(藍)顯示，同樣是久未出現5%或更大回吐，見頂後跌勢與一般情況(圖二，藍)相近，約1個月跌約5%；不過反彈更強勁，不僅收復並能突破先前高位。

圖五則顯示，一如圖三情況，即使牛市期間，長期未發生10%或更大回吐，見頂後對走勢打擊更具破壞性。平均而言，也難以產生有意義的反彈。