【鍾Sir期貨投資筆記】 2023.08.08 非農放緩鷹轉鴿 債息倒掛急收窄

7月非農公佈，除了前值從20.9萬下修至18.5萬，這次終於出現低於預期的18.7萬，失業率跌0.1%至3.5%，時薪月率是0.4%高於預期的0.3%，所以整體來說是稍微放緩，但依然是很不錯的經濟數據。沒有FOMC投票權的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示非農數據反映美國經濟適當地放緩，預期暫時不需再加息；今年有FOMC投票權的芝加哥聯儲主席古爾斯比(Austan Goolsbee)雖未表態是否支持繼續加息，但強調聯儲局需要耐心觀望通脹變化，確保遏制通脹過程中不會引發經濟衰退，可視為偏鴿的言論。

【10年期與兩年期美國國債息（10Y-2YY）】

債券市場迅速反應，一向被視為美國經濟衰退的先行指標，10年期與兩年期美國國債息差倒掛明顯收窄，這次是否有望重回0%呢？畢竟利率是資金的成本，而短錢的風險按理叫長錢低，所以短息高過長息並非正常現象。然而市場還會預期在不同時期的利率水平，所以當短期水盡（利率水平較高），而長期寬鬆（利率水平較低）的情況下，債息就會出現倒掛，由於過去數十年收緊貨幣政策最終會導致經濟衰退，所以利率倒掛才會成為美國經濟衰退的先行指標。

【聖路易斯聯儲 10年期vs 2年期國債息差】

簡單來說，債息倒掛結束反映市場預期長息重新高過短息，套用在現在的利率環境就是加息週期結束。今年三月初、六月底和七月底10年期美國國債息率期貨（10Y）減2年期美國國債息率期貨（2YY）就曾跌至-1%水平，是自1980年2月以來最低，目前反彈至-0.662%附近，筆者認為還有不少回調空間。

【不同年期美國國債息率期貨的合約規格https://www.cmegroup.com/cn-t/trading/interest-rates/micro-treasury-yield-futures.html#contract-specifications 】

CME提供2年期（2YY）、5年期（5YY）、10年期（10Y）、30年期（30Y）的美國國債息率期貨，1基點代表收益率的0.01% = 盈虧10美元，最小變動0.1基點=1美元，筆者看倒掛收窄，所以持有2年期（2YY）的淡倉及10年期（10Y）的好倉，假設持有5對，當倒掛收窄0.1%，便可獲利100美元 x 5=500美元。

【2年期（2YY）、5年期（5YY）、10年期（10Y）、30年期（30Y）的美國國債息率期貨在IB的保證金要求】

另外值得注意的是，合約暫時只有當月和下月，所以需要每月轉倉。如果真的預期加息週期結束或開始減息，也可以直接持有淡倉看債息下跌。

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