【隊長隨筆】2023年3月11日 – 銀行股大跌跟進

為大家跟進美國銀行股的問題。

SVB Financial(SIVB)之所以股價大跌，疑似出事，主因是銀行持有大量美國長債/國債。國債持有至到期，名義本金本身沒風險，但當利率不停上升，未到期前會有帳面按市價入帳(marked-to-market)損失。就如兩、三年前，買入一張十年國債，可能現時帳面從$100，跌至$85；但捱夠十年，是可從美國政府手上收回$100。銀行很多資產是持有債券，不會所有資金都貸出去，因有儲備限制，無事可做下怎樣也會買些債券。利率升、債價跌，會出現帳面虧損，有時幅度對比銀行風資本，比率會變得太大。

市場忽然因故非常關注這點，開始意識到：按市價入帳，銀行資本或因債券持倉下跌，而大幅虧損。市場非常聰明，昨天提到Charles Schwab(SCHW)大跌，昨晚仍續跌，今早推特上已有人分析，公司面對類似情況。未有查證，不過起碼有人提出這個解釋。不會無故錯殺，市場相當聰明。這是第一點。

第二點是上市公司開始接連發公告，披露其於SVB的存款額，ROKU暫時影響較大。

美國存款保障額為廿五萬美金，一般上市企業存額一定不止。當銀行被接管，資金暫時未能提取，要待FDIC找到新買家，或融資讓其套現、重組公司，才可解決。這就出現二級傷害，即除銀行本身倒閉，作為存戶的上市企業，也被弄得一頭煙，因資金暫被困，所以不少科企的投資情緒也變得悲觀。

二級傷害下，人們開始用放大鏡檢視銀行股。長債持倉非SVB獨有，如Charles Schwab就受牽連。投資情緒會受影響；當然最後有些銀行、公司會安然渡過。不過像2009年的情況，有段時間一提起銀行，大家便心驚膽戰。提醒大家：如買債券，金融機構的債券宜特別小心。因為銀行業具傳染性，一家有事，人們便會覺得家家有事，全線下跌，至少嚇個半死。

未知如何收尾，不過坦白講，美國銀行擠兌，史上已無數次，未見過才覺新鮮，有閱讀便知大蕭條(1930s)也是如此；2008-09年，雷曼倒下後亦如是。最後不離發股募資、政府出手，印鈔、印股票解決。然而短期一定打擊情緒。

市場避險情緒明顯轉濃，從長債、黃金走勢可見一斑，資金湧入避險孖寶。昨日提到長債跌不下去，昨晚立即見到搶購。兩年債息大升、債價下跌之際，長債也沒破底，可見市場取態及其聰明之處。

持有下周到期的標指ETF(SPY)call，現時都是虧損中，當然買call注碼已控制風險。這轉未宜太多動作，始終忽然殺出一個之前意想不到的因素。而在200日線最後的爭持，好友被擊敗。短期內難以操作，因隨時又傳美聯儲出手救助，大挾倉又對淡友不利。金融海嘯時代已經歷太多，每次都是市後才有消息，忽然美聯儲有動作，又或傳巴菲特入股某行，大挾一轉。沽空無謂，買入就更不宜，始終避險意識強烈。不如抱現金等機會，總有下一轉。

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