【名家觀點】第三季季績後最新狀況

本期分享NDR分析，第三季季績中，各類股份與預期相比狀況、利潤率，及盈測下修概況。

各類股份與預期相比狀況

截至十一月下旬，標指成份股中，逾九成已公布第三季季績。如餘下業績與模式一致，則可確認(i)盈利增長放緩；(ii)營業利潤(operating earnings)增長連續兩季按年縮減。

季內，公布盈利超出預期的標指成份股數目減少，比例為2020年次季以來最低。營業額情況則略好，超出預期比例自第二季的67%，微升至69%。

將股份按指數、風格、板塊與行業分開觀察，可得出較細緻結論：

季內，整體上價值股超出預期的比例，高於增長股。

主要指數中，較為價值向的道指、道瓊公用股指數，表現最佳，分別有93%、80%成份股，盈利超出預期。納斯達克綜合指數則僅得59%(圖一)。

風格上情況亦類同：大型價值股、大型核心股(core，非價值非增長股的中游股)，均為77%。小型價值股、小型增長股、中型增長股較差，全部低於63%。

板塊上，能源股、工業股、科技股、醫護股守得較穩，盈利超預期逾77%。

能源股的高比例，主要由油氣設備、服務股帶動(圖二)。

其餘較佳細分行業，包括：建築工程、商業服務及供應商、道路與鐵路、貿易與分銷商。

相反，數字較弱的板塊為通訊服務(55%)、房地產(61%)、原物料(64%)、自主消費(65%)。

通訊服務數字為2018年第二季以來最差，主要受互動媒體(25%)、娛樂(57%)、媒體(57%)等行業拖累，即使無線(wireless，100%)較好也幫助有限(圖三)。

利潤率

標指成份股利潤率於第一季見頂，之後持續下降，惟仍處於史上相對高位。

多數板塊中，毛利率尚能守穩；能源股及通訊服務服更按季回升。

金融股利潤率於第三季續降，板塊內七個行業中，六個錄利潤率下降(圖四)。

巨型股群FANMAG利潤率季內繼續受壓。

淨利潤率連縮三季，至2020年第四季以來最低。較穩的毛利率亦自2020年第四季以來，首度按季下跌。而收入水平增長亦在最低程度，僅11%。

下修盈利預測

季績後，分析員整體下修盈利預測。

第四季盈測除金融股、科技股、醫護股、房地產股，其餘所有板塊均遭下修。

2023年的預測，則所有板塊均遭下修。(表一)

如經濟跌入衰退，則來年盈測或被進一步下修。

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