【海外名家觀點】為何兩季連續收縮，又不算衰退？

坊間慣以「連續兩季經濟收縮(實質GDP)」定義衰退，由於2022年首季美國年率化GDP跌1.6%、次季跌0.9%，人多聲稱美國已步入衰退。

實則「兩季負數」定義稍有「都市傳說」之感，因負責正式公布衰退的美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research, NBER)經濟周期日程委員會(Business-Cycle Dating Committee)，從未有此量化定義。其宣告進入衰退的原則，是「整體經濟活動廣泛、嚴重下跌，為時逾數月。」(significant decline in economic activity that is spread across the economy and that lasts more than a few months，資料來源：Dallas Fed)

該委員會監察一批月度指標，且判斷並無預設比重。(故其公布亦會比經濟周期實際見頂、底，延後以月甚至以年計。)

本頁一直強調美國暫時未屆衰退，而出現時機較大機會為2022年底至2023年初，主因是從單獨指標觀察，未見大範圍下跌。

據Dallas Fed整合六項指標(較穩定的收入、就業數據比重較高)，成為綜合指數來觀察，由2021年12月至2022年5月，整體方向仍為上升；2022年6月持平。往績(自1959年)中，每次衰退均為綜合指數見頂下滑後出現，以現水平計尚未開始。(圖一)

NBER考慮的框架以外，失業率數據也可作為佐證，反映衰退未至：往績中，步入衰退後，失業率首六個月平均升最少0.3個百分點；但於2022年上半年，美勞動人手仍相當緊拙，失業率由2021年12月的3.9%，進一步回落至3.6%(2022年3-6月，均處相同水平)。(圖二)起碼待失業率向上，超越去年年底水平，才可開始推斷之前數月已進入衰退。

總結：美國經濟指標未見全面及持續下跌，暫未進入衰退。「兩季負數」為坊間定義，未足採信。

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