【海外名家觀點】衰退時刻未至

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今期跟進NDR對衰退機會的監察及預期。

先講結論：去年增長動力難以持續；但今年只是增長放緩，並不預期衰退。

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去年增長仍受貨幣及財政政策雙重推動，今年勢難持續，因刺激政策結束、美聯儲開始急進加息步伐及量化緊縮。

但只是增長放緩，並不預期衰退。

NDR增長預期3-3.5%；專業預測者普查(survey of professional forecasters)預期2.9%；美聯儲預期2.8%。

由現水平增長跌入衰退(NBER定義為超過數個月的重大收縮)，暫不在「射程範圍」。NDR衰退監察跟進的指標顯示，周期現況遠遠未到轉向水平。(見表一)

十項指標包括NDR自家綜合指標、新屋銷售、失業狀況、美國供應管理協會(ISM)數據等。現時，當中七項仍指向高於趨勢平均的增長，要跌入衰退，增長動力需先顯著下降。

根據往績，當多數指標出現警訊(超越“key recession level”，紅色，暫時未有)，才預期衰退，可減少誤判。(見圖一，藍線為指標出現警訊數目，灰色為衰退期間。)

當警訊數目過半(五項)，衰退可能性極高。截至2022年三月底，警訊數目暫為0項。

其它領先指標(見圖二)，包括Conference Board LEI(藍，最上欄)、OECD US CLI(黑)、ERCI Weekly Leading Index(藍，第四欄)，皆處上升趨勢，代表短期經濟擴張持續。

表一第三欄所示NDR Economic Timing Model(見圖三)，由27項指標組成，三月份讀數為+18，仍屬「強勁增長」。

故現階段NDR認為衰退機會極低(見圖四)。

當預期機率高於50%，則最終出現衰退機會極高，屆時才較嚴峻。