【海外名家觀點】美聯儲「轉鷹」對各板塊啟示(14/1/22)

逢三、五分享海外名家觀點、研究報告、焦點資訊。

今期分享NDR在最新緊縮預期下，估計各板塊之相對表現。

1. 美聯儲公布12月議息會議紀錄後，市場重新評估緊縮形勢。

美聯儲最快15-16/3會議起啟動緊縮周期，比原預期快，而且比上一周期更激進。

2. 即使與早前周期有別，債券市場反應與以往相若：債息於啟動緊縮周期前三個月傾向上升，而孳息曲線走平。

3. 債息升，利好息率敏感的周期性價值板塊(cyclical value)；不利周期性增長板塊(cyclical growth)。

圖一可見，周期性增長對價值RS向下(周期性價值跑贏，第二欄)；周期性價值亦跑贏防守/類債券板塊(defensive & bond proxy)(第三欄)。

4. 而在非衰退的環境下，啟動緊縮周期的頭半年及頭一年，周期性價值板塊、防守板塊表現較好。(表一，黃)

5. 與美十年債息相關度較高(252日滾動相關度，圖二)的板塊為金融股、能源股、工業股。債息上升環境較有利。原理上孳息曲線走平不利金融股，但美聯儲縮表亦會調整孳息曲線。

6. 債息升不利周期性增長股，尤其科技股，現與債息負相關度最高。(圖三)

科技巨企FANMAG群亦已轉為跑輸標指，如債息續升，其壓力將進一步加大。