【海外名家觀點】煉油產能緊拙，成品供不應求

本期講解NDR對煉油業的供需分析。

上月全美汽油價格，首度高於$5美元一加侖，後有所回吐；柴油亦首度高於$1美元一加侖。(圖一，上方)

有論指煉油廠推高價格，裂解價差(crack spread)(https://www.patreon.com/posts/neng-yuan-zhi-yu-65366025)逾每桶$60美元(圖二，下方)、利潤率高於50%。

但實況並非單純價格拉抬就可解釋；成品油庫存偏低，比5年平均低20%。(圖三)柴油情況最嚴重；燃料油(heating oil)庫存比5年平均低14%、汽油低8%；原油本身則低12%。

庫存緊張主因，除美國本土需求疫後復甦(駕駛、外遊)，近年美成品油亦出口海外，而俄國侵烏後，歐洲需求有增無減。(圖四，中、下方)

供應方面，美國煉油產能尚未自疫情、以往天災影響中回復，重整以至擴大產能，需要時間及以十億美元計的投資。但被低碳議題「逼害」經年，勢難說服煉油廠不計前嫌，下決心長期投資。

眼下煉油廠已火力全開，現時利用率達95%，為2019年美勞動節周末以來最高。(圖五，藍)而長時間處於高利用率不太可能持續，面對風季亦沒有裕餘。

結論：煉油成品需求增加；供應結構性問題難以解決，短期內尤甚。汽油、柴油價格維持看好。

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