【 海外名家觀點】NDR熊市評估

坊間慣以跌20%為熊市定義，惟極端波動市況下，累跌、累升20%或多次出現，以此定義牛、熊市未夠周延。NDR對熊市定義結合時間與價格，包括：

(i) 經過50個日曆日，道指維持30%或以上跌幅；或

(ii) 經過145個日曆日，道指維持13%或以上跌幅；或

(iii) Value Line Geometric Index($XVG)反轉下跌30%或以上。

(採用道指而非標指，因歷史較長，可覆蓋二戰前的熊市。)

按此定義，曾出現的熊市紀錄見下表一：

表中可見，熊市平均持續389個日曆日(中位數353)，平均跌幅30.8%(中位數26.9%)。即使根據此較嚴緊的定義，美股於六月份亦已進入熊市。(見最後一列，因熊市未完，日數及回報未計入往績平均。)

熊市實際跌幅，會受當時宏觀環境影響。如當時為經濟衰退中，跌幅會較深、持續時間會較長。(配合經濟衰退的熊市，跌幅中位數32.8%，持續中位數17.4個月；未有衰退的熊市，跌幅中位數23.3%，持續中位數6.9個月。)(見圖一)

以未有衰退計，當下熊市持續的時間及跌幅，大致與中位數相若。如稍後因宏觀因素及/或貨幣政策，而跌入衰退，則潛在出現更大惡化。

下一問題，就是見底時機。據現時情況，尚未有相關跡象。NDR見底四步曲(見早前影片)，第三、四步(回試retest、市寬爆發breadth thrust)講求參與度改善，早前反彈後明顯欠缺跟進。例如高於50日線股份百分比極低(7.2%)(見圖二，橙)。

上升對下跌成交量結論亦類似：六月份已出現四次「下跌成交量比上升成交量10:1」(圖三，橙)，為2015年以來首見；相反，同期未曾出現「上升成交量比上升成交量10:1」(圖三，藍)。

結論：參與度改善、出現市寬爆發前，可假設指數尋底過程未完。

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